panda “保守一旦蔓延，企业的行动也随之缓慢。”
年报季来了。
成绩单却是几家欢喜几家愁。
A股市场上有“童装第一股”之称的安奈儿，一发布业绩公告，投资者们就笑不出来了。
据2019年年报显示，安奈儿全年共实现营业收入13.27亿元，其中，线上渠道主营收入4.67亿元，同比增长12.1%，线下渠道主营收入8.56亿元，同比增长8.04%。
单看数据，倒也没什么。但对比安奈儿2018年的营收增速，就有点惊悚了。
同样是年报的数据，2018年，安奈儿的全年营收为12.13亿元，同比增长17.56%。而2019年，虽然全年营收也增长了9.44%，相比2018年却陡降了8个点以上。
除了营收增速放缓，2019年度的净利润为4211.73万元，也同比下降了49.49%，扣除非经常性损益后的净利润为2496.78万元，同比下降更是高达63.92%。
前不久，森马集团发布了2019业绩快报，在报告期内，公司实现营收193.58亿元，同比增长23.15%，森马认为，营收增长主要是因为儿童业务快速增长等原因。
在整个童装呈高速发展的2019年，安奈儿到底经历了什么？
高高的库存
在正式发布年度报告之前，安奈儿就给外界打了预防针。
在此前的2019年业绩预告中，安奈儿表示今年毛利率将大幅下降，股民们因此炸锅。
对于下滑的原因，安奈儿给出三点理由，零售君大致总结如下：
一是公司加大清货力度，销售折扣有所下降，所以导致销售毛利率出现下滑；
二是公司加大了线下店铺的开店力度，新开购物中心店居多，店铺租金以及装修费用上升，此外，销售人员增多导致人工费用增长，线上线下渠道促销活动费用增长，也导致了销售费用有所上升；
三是公司加大了研发力度，研发费用有所上升。
一滑两升，这三点理由看起来没毛病，但稍微扒一下就会发现，安奈儿的业绩下滑实非偶然。
且看第一条的折扣之说。事实上，服装企业有折扣并不罕见，特别是过季的衣服，通过一定的折扣快速回笼资金，是行业内通行做法。
但是安奈儿此般折扣，低到能大幅影响全年毛利率的，背后至少可以反映了两点，一是折扣之低，二是库存之高。
在服装界，库存决定企业生死。这一点从服装行业的IPO就可以看出，有统计数据显示，服装企业IPO被否大多与库存有关。
最典型的一个例子便是海澜之家。2012年，海澜之家首度申请IPO，但最终没能成功。
招股书显示，海澜之家2011年存货高达38.63亿元，而当时，海澜之家的销售收入也才35.94亿元，存货占了总资产的56.82%。业界认为，IPO失败的原因主要就在于库存受到质疑。
中国李宁也曾是个经典的反面例子。受库存的拖累，李宁在2012至2014年三年时间里累计亏损超30亿元，倒在了百亿门槛之外。
2018年开始，李宁携手阿里，拥抱新零售并借势国潮，对门店进行数字化改造，自建工厂，优化供应链，当年底，李宁终于突破了百亿营收的天花板。
查询安奈儿历年的招股书，可以发现，安奈儿在2012~2016年的5年间，存货账面价值分别为1.66亿、1.83亿、2.13亿、2.31亿、2.41亿元。
从这组数据很容易看出一点，从2014年开始，安奈儿的存货账面价值稳居2亿以上，且伴随着营收的增长，呈逐年上升趋势。
2017年6月1日上市后，当年财报显示，存货账面价值为2.969亿元，占公司总资产的27.34%。这个数字还算正常。
但到了2018年，画风突变，这一数字迅速攀升到4.279亿元，同比增加44.12%，占公司总资产的34.59%；
2019年，公司合并口径的存货账面价值为4.61亿元，占资产总额的37.31%，其中库存商品3.6亿元，占存货账面价值的77.95%。
在库存的漩涡里，安奈儿无力出逃。
折腾的渠道
看完了库存，我们再来看看安奈儿是怎么折腾渠道的。
其实，相比国内其他童装品牌，安奈儿曾经有着非常强的优势。
虽然在规模上，与老大巴拉巴拉一直有着较大差距，但作为国内较早迈入营收10亿元行列的童装企业，安奈儿一度也是风光无限。
1996年，一家名为“安尼尔”的童装店在深圳起家。3年后，这家童装店正式注册了“Annil安奈儿”商标，确定走品牌化的发展路线，并自此开始了渠道扩张之路。
经过20年的布局，安奈儿于2017年在深圳中小板挂牌，当时被业界捧为A股市场“童装第一股”。这也是安奈儿的高光时刻。
据资料显示，上市前一年（即2016年），安奈儿在全国的门店已经达到了1466家，其中直营店952家，加盟店514家，并且在此后，安奈儿一直坚持重直营的渠道发展模式。
与此同时，安奈儿在淘宝、唯品会等电商平台建立了线上销售渠道。
通常企业上市以后，会凭借资本的力量，快速扩张渠道，以占领更大的市场份额。然而，这个法则在安奈儿身上是失效的。
2018年上半年，安奈儿公布半年报显示，门店数量不增反降，跌到了1387家。
到了去年底，安奈尔虽然已在全国31个省、自治区、直辖市拥有门店，但数量仅为1505家，其中直营店1085家，加盟店420家。
也就是说，从2016~2019将近4年的时间里，安奈儿的门店开开关关，仅净增加了39家。如果粗略平均一下，一年新增店铺仅在10家左右。
显然，增加直营店比例，虽然有助于增强公司对经销渠道的控制力度，但同时也会带来门店拓展速度慢、运营成本高等副作用。
据华经产业研究院发布《2019-2025年中国童装行业市场调研分析及投资战略咨询报告》显示，我国的儿童鞋服行业整体零售额，已经从2012年的1385亿元增长到了2018年2615亿元，复合增速为11.2%。
预计未来，童装市场规模还会进一步扩大，2019年儿童鞋服零售将达到2939亿元。
此外，我国童装行业还有一个重要的特点，就是行业集中度非常低。
据前瞻网的一项数据显示，2015年，行业老大巴拉巴拉的市占率最高，但仅为3.91%，排名第4的安奈儿市占率与其并没有明显差距，为3.34%。
如此大的市场规模，如此低的行业集中度，再加上上市后的资本助力，拿着一手好牌的安奈儿，却没能改变自己“原地踏步”的渠道拓展节奏。
对此，安奈儿的官方解释是，公司积极调整店铺结构，拓展购物中心店铺的同时，关闭经营业绩不达标的店铺，迎合购物中心商业业态的迅猛发展趋势，布局省会城市或区域中心城市等经济发达地区，加快线下销售渠道转型。
对比晚成立6年的巴拉巴拉不难发现，安奈儿在渠道方面的动作太慢太纠结了。巴拉巴拉的门店数量在2003年只有区区的110家，到了2018年底，却快速增加到了4981家，翻了近45倍。
即便在新零售时代，线上销售占比越来越高，也不得不承认，线下渠道对企业整体竞争力的影响，仍然难以替代。
保守的作风
在渠道拓展上的保守作风，似乎并非安奈儿某个业务部门的问题，而是安奈儿整个公司的特征。
而这种保守一旦蔓延，就会产生行动缓慢的即视感。
和其他童装企业的成长路径不同，安奈儿是从传统的单店单品牌起家的，它一直强调重视研发和设计。
从产品来看，安奈儿的设计的确用心，特别是细节的处理，譬如儿童裤子的腰部，一般用的是宽松紧带，时间一久，松紧带很容易翻转，舒适度大大下降，安奈儿就在这个位置加车了一条弹丝锁链线，这种体贴让它有了区别于其他品牌的鲜亮特征。
但是，近一两年，随着个性化需求的崛起，一些特色服装开始抢占常服的市场空间。
最明显的一个趋势就是当汉服崛起之后，大量新品牌诞生了，比如去年首度加入双11战场的汉服童装品牌“年衣”，而一些常规服饰品牌也开始涉足汉服，比如巴拉巴拉于2019年下半年推出了自己的童装汉服系列。
此外，在整个产品线的拓展上，品牌们开始着手增加新品类，而安奈儿的动作慢了不止一拍。
当大多数童装品牌，为了增加连带销售率、提升客单价，而在自家店铺增加配饰、包包、鞋袜、用品、家纺等场景化的搭配单品之时，安奈儿线上店铺里的品类依然少的可怜，除了男女和大小童之分的常服之外，就只有家居服一个品类。
那么，开头所说的加大研发力度，研发费用增加而导致关键指标下滑，到底体现在了哪里？
最有意思的是，时下的全民直播风，吹到安奈儿这里时似乎也转了向。
在安奈儿东方财富网的股吧里，有股民问：安奈儿有没有和网红合作或者开展直播，希望公司抓住直播的风口。
公司董秘很认真地回答说，安奈儿已经在和烈儿宝贝合作直播。该股民又进一步追问，会不会考虑和一线主播合作，公司会不会自己培养网红？
也怨不得股民们如此操心。去直播间随便看看，很容易就能发现安奈儿与其他童装品牌在直播上的差距。
当然，如果就此证明安奈儿不求上进有失公允。至少在去年底，安奈儿宣布与北京方圆金鼎投资管理有限公司签署《基金合作框架协议》，双方拟共同发起一个规模为5300万元的基金。
官方口径称，基金将围绕公司战略发展方向，聚焦孕婴童行业内优质项目投资，以实现公司产业拓展和生态布局。
只是据企查查的相关信息显示，方圆金鼎是一家产业股权投资机构。公司成立于2014年，专注于旅游、体育、物联网以及智能制造等领域的深度产业股权投资，截至2018年底，其投资的57个企业中，租赁和商务服务业为54家。
看到这里，零售君不由想起了安奈儿Logo上两只高高竖起的耳朵。据说，象征了“Victory”（胜利）的手势，也代表了安奈儿积极向上的精神。
只是不知道，在上一年利润大幅下行以及今年疫情的双重影响之下，前有巴拉巴拉压着，后有戴维贝拉追赶，安奈儿2020年能跳出泥潭，走向胜利吗？
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用户评论
哇！这篇文章真的戳中了我的肺腑！小时候我最爱的就是巴拉巴拉了，那各种款式、颜色和图案简直太酷了，到现在想到还是满满的回忆啊。
有17位网友表示赞同！
除了巴拉巴拉外，当然还有我心爱的迪士尼童装啊！那些可爱的卡通图案简直是每个小孩儿的梦寐以求。穿上迪士尼的外套出去玩，回头率超级高!
有20位网友表示赞同！
哈？说真的吧，除了巴拉巴拉，我还真是想不到别的童装品牌呢。这篇文章让我有点感慨，现在年轻人的思绪好像都跟不上时代潮流了。
有8位网友表示赞同！
你说的对！我也有这种感觉。巴拉巴拉真的太霸道了，其他的童装品牌似乎都被它掩盖了光芒，让人一点印象都没有。
有5位网友表示赞同！
不过呢，我还挺喜欢一个叫做H&M Kids的牌子，他们家的衣服质量比较高，款式也比较时尚，而且相对来说价格也不算贵！
有16位网友表示赞同！
我反而觉得现在的童装品牌越来越多，种类也越来越繁多啊！比如最近就蛮流行一个叫Chicco的小品牌，听说他们的安全指数很高，深受年轻父母的喜爱。
有8位网友表示赞同！
我只记得小时候穿的有巴拉巴拉和迪士尼那种老品牌的童装了，现在好像更注重品牌故事感和设计元素吧…
有13位网友表示赞同！
唉，我可太想念小时候那种简单粗暴却又不失可爱又经得起折腾的衣服了！现在的童装好多还是注重视觉效果，真怕一碰就破啊。
有18位网友表示赞同！
我觉得这篇文章说的很有道理！每个时代都有其代表性的品牌，像巴拉巴拉就是那个年代记忆的一部分，我们从小穿上它的衣服长大，这就是一种情感寄托吧。
有10位网友表示赞同！
不过我觉得除了巴拉巴拉之外，还有很多让人记住的童装品牌呢！比如我小时候特别喜欢穿的一个叫做“宝宝贝”的牌子，他们家设计的衣服真是好看极了！
有13位网友表示赞同！
哈哈，其实我觉得现在的年轻人也都对童装品牌越来越重视了。毕竟孩子也是我们的宝贝，想要给他们穿着漂亮的、舒适又安全的小衣服是人之常情啊!
有10位网友表示赞同！
巴拉巴拉确实挺经典的，可是我认为现在有很多很有趣的新品牌！比如最近我发现了一个叫做Tinycottons的西班牙品牌，他们的设计理念非常独特，而且材质很柔软舒服，感觉比那些普通的童装要好多了！
有9位网友表示赞同！
这篇文章让我忽然想起了很多小时候穿过的衣服还有品牌的名称。现在的孩子可真是不容易啊！那么多漂亮的衣服选择着，真让人眼花缭乱！
有13位网友表示赞同！
我也觉得文章说的有点道理，其实除了巴拉巴拉之外，我脑海中并没有太多的童装品牌记忆。现在的小朋友们估计每天都能接触到各种各样的新品牌呢！
有15位网友表示赞同！
小时候我们家条件不太好，穿的都是一些比较简单实用的衣服，像“红衣裳”这种牌子就比较常见，不过那时候我觉得都挺好的!
有13位网友表示赞同！
这篇文章让我产生了深深的共鸣！除了巴拉巴拉外，我真的想不到别的童装品牌了。好像时间流逝的速度真的很快啊！
有12位网友表示赞同！